华测已投资并购多项检测业务

　　投资建议

　　公司发布2013年年报,报告期内,实现营收7.77亿元,同比增长26.05%;归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长27.09%;摊薄每股收益0.41元。业绩符合市场预期但略低于我们的预期。我们认为2014年将是公司并购的元年,未来公司有望通过并购国内外优质标的,实现收入规模的迅速增长,看好公司的长期成长潜力。按照增发后股本38148万股计算,预计2014-2016年EPS分别为0.54元,0.72元和0.94元,当前股价对应PE分别为36倍,27倍和21倍,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　业绩符合市场预期,但略低于我们的预期:公司发布2013年年报,报告期内,实现营收7.77亿元,同比增长26.05%;实现营业利润1.70亿元,同比增长33.12%;归属母公司股东净利润1.50亿元,同比增长27.09%;摊薄每股收益0.41元。利润分配方案是每10股派发现金股利1元(含税)。从单季度数据看,四季度实现营收2.34亿,同比增长24.86%;归属母公司股东净利润0.48亿,同比增长20.98%,单季度EPS0.13元。公司同时发布一季度业绩预告,预计一季度净利润为911万元-1,276万元,同比下降30%-50%。主要原因是一季度营收同比增长放缓,同时13年新增项目投入,人力成本上升等因素造成。从13年财务数据看,13年1季度的营收和净利润占全年的比重分别为18.9%和12.2%,我们认为对公司14年全年的业绩不必过于悲观,仍然坚定看好公司的长期成长潜力。

　　盈利能力和费用率稳定:2013年度,公司综合毛利率为62.34%,同比下降2.48个百分点。期间费用率为39.43%,同比下降1.08个百分点。毛利率的下降伴随着费用率的下降,主要是会计核算的原因导致。总体上看,公司净利率为19.63%,同比提高0.4个百分点。从费用率细分子项看,销售费用率为19.69%,同比上升1.2个百分点,主要系公司扩大生产经营规模,人力成本增长所致。管理费用率为21.18%,同比下降2.16个百分点。财务费用主要为利息收入1119万,同比增长37.46%。

　　生命科学检测业务和工程技术检测是公司未来发展的重点:为了降低对外向经济的依赖,公司积极开拓内需市场,特别是对生命科学领域的开拓,大幅提升了公司生命科学检测业务的收入。从财务数据上看,14年公司生命科学检测业务实现收入2.72亿,同比增长45.9%;而贸易保障业务实现收入2.19亿,同比增长7.7%。未来生命科学板块将继续作为为公司发展的重点,特别是医疗健康行业,目前公司已布局于医学检测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目。同时,公司 公告与加州大学洛杉矶分校健康服务系统(UCLAHealth)签署战略合作协议,此举有助于迅速提升公司在医疗健康领域的技术实力。另外,工程技术行业市场容量大,也是公司未来发展的重点之一,目前公司正在对华安检测进行收购,旨在借此进入无损检测市场。

　　积极开拓市场,加大研发提升公司竞争力:报告期内,公司继续推进实验室检测网点建设,扩大公司在全国的检测覆盖范围,开拓各地检测市场。另外,公司根据市场需求,依托研究院的技术支持,积极进行新的检测方法和标准项目研发,参与国家标准、行业标准以及企业标准的制定,提升技术实力和品牌影响力。截止报告期末,公司已取得专利53项,其中发明专利6项,实用新型专利47项。参与制订、修订标准达245项,已公布标准137项,其中国家标准有91项,强制标准有9项。

　　投资并购进入新领域,获得新资质:公司通过收购英国CEM公司,成为欧盟权威公告机构(NB认证机构);通过设立广州华测职安门诊部有限公司,进入职业安全领域;通过投资沈阳华测新能源检测技术有限公司,进入风能检测领域;通过收购新加坡POLYNDT公司,进入船舶的无损检测领域;通过收购黑龙江华测检测,强化公司在东北地区食品检测能力;另外公司目前对华安检测的收购尚未完成,通过收购华安检测,公司将进入无损检测市场。我们认为,公司通过并购国内外的优质标的,延长产品线宽度并产生协同效应,有望实现收入规模的快速增长。

　　风险提示:并购失败风险;新业务拓展低于预期风险;政策风险。