华测今年将进行三次收购涉多认证检测领域

　　投资建议

　　检测市场的特殊性,决定了检测公司做大做强必须内外兼修。从国际检测巨头的发展经历看,并购对于推动检测公司规模的增长具有重大意义。我们认为,14年将是公司并购的元年,未来仍有进行并购进入新领域,强化已有业务的可能。通过并购,14年公司的收入规模有望实现快速增长。按照增发后股本38148万股计算,预计2014-2016年EPS分别为0.54元,0.72元和0.94元,当前股价对应PE分别为36倍,27倍和21倍,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　检测市场的特殊性,决定了公司做大做强必须内外兼修:单个检测领域的市场容量比较小,但却有一定的资质要求。企业从零开始进入新的检测领域,需要耗费大量的时间和人力物力,而最终能够带来的收入并不是特别大。选择并购,立竿见影地获得资质进入新领域,减少中间环节,也减少了从零开始进入的不确定性。

　　国际检测巨头通过并购推动收入规模的成长:并购扩张进入新业务新领域,是检测公司保持成长性的重要因素,BV的发展历程和SGS的发展历程在并购上是相似的。2002-2012年,企业并购年均推动SGS的收入规模提升近3个百分点。而BV外延并购带来收入增长占到收入增长的近一半,平均每年贡献6.7个百分点。从全球检测机构因并购带来的业绩增长情况看,平均水平大约在6%。

　　收购华安检测,进入无损检测市场:华安检测是一家全国性、综合性的无损检测技术服务机构,主要从事特种设备、建筑桥梁、船舶和电力等领域的无损检测业务。目前,华安检测拥有无损检测Ⅲ资质的人次有34项次,同时拥有无损检测Ⅱ资质的人次有204项次,是拥有专业资质人才储备最多的无损检测机构之一。华安检测收购完成后,原则上仍由现有经营管理团队自主经营。华安检测高管团队及业务核心人员均已承诺在本次交易完成后在五年内不发生重大变化。承诺有利于保障华安检测在专业人才方面的竞争优势,避免了企业管理人员变动造成华安检测人才资源流失和客户资源流失。

　　收购新加坡POLY DNT公司股权,进入全球船舶供应链绿色服务领域:POLY DNT是新加坡一家船舶无损探伤检测的公司,主要从事船舶的无损探伤检测以及船体的测厚业务。目前,POLY DNT公司已经获得了世界上绝大多数船级社对其在无损探伤以及测厚检测方面的认可。通过收购POLY DNT公司股权,公司可以迅速进入全球船舶供应链绿色服务领域。同时,新加坡是一个全球性的大吞吐量港口,也是亚洲重要的金融、服务和航运中心之一,除了地理位置优势外,新加坡政府也有优惠的税收政策扶持基于船运和船舶服务的港口码头业务。公司现有船舶事业部与POLY DNT公司可以相互配合,在技术咨询、检验业务和认证方面产生协同效应,推动公司未来船舶服务产品的收入增长。

　　收购黑龙江华测检测,增强东北食品检测市场拓展能力:东三省是我国农业大省,黑龙江省土地条件居全国之首,黑龙江有耕地两亿亩,占全国九分之一。2010年黑龙江省成为中国第二个粮食总产量超千亿斤的省份,食品检测市场需求巨大。公司原先在东北地区并未建立实验室,无法满足当地的检测需求。通过收购黑龙江华测检测,公司食品事业部在东北地区的食品检测业务有望迎来快速发展。

　　风险提示:并购失败风险;新业务拓展低于预期风险;政策风险。