聚光科技业绩拐点已出现 今年业绩或反转

　　业绩总结:2014年1-6月，公司实现营业收入4.85亿元，同比增长22.81%;实现营业利润0.46亿元，同比增长45.42%;实现归属母公司所有者净利润0.59亿元，同比增长5.90%;每股收益为0.13元。

　　东深电子并表助力业绩增长，毛利率有一定下滑。公司主营业务包括环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器、安全监测系统等。上半年营业收入取得较大幅度的增长，其中13年收购的东深电子并表贡献业绩显著。(实现营业收入0.51亿元，净利润912万元，占归属于母公司净利润比重为15.48%)上半年综合毛利率为48.17%，同比下降了4.3pct。

　　我们认为主要原因有：1)竞争加剧导致各产品毛利率均有所下降；2)收入占比最大的环境监测及运维业务收入增长及毛利率(49.11%，-3.99pct)下降影响显著；3)东深电子的水利水务智能系统业务毛利率(39.49%)相对较低。净利润低于营业收入增长主要系营业外收入的减少及递延所得税调整导致所得税的增加所致。

　　环境监测及安全监测业务为主要业绩增长点。环境监测(2.25亿元，+28.93%)及安全监测业务(0.16亿元，+28.35%)收入均实现较大幅度的增长，环境监测业务受益于行业的高速增长，增速显著。收入占比第二的工业过程分析业务收入为1.35亿元，同比减少了4.2%。我们认为主要系下游钢铁、石化行业增速放缓所致。从收入来源来看，海外销售有一定下降(0.17亿元，-3.29%)，而国内销售收入大幅增长了24.31%达到4.68亿元，为公司贡献了主要收入。公司将持续受益于国内环境监测市场需求的不断扩大。

　　期间费用管控合理，研发投入持续加大。上半年期间费用率为35.91%，同比下降了4.79pct，其中，销售费用率(19.37%，-2.40pct)、管理费用率(19.78%，-2.33pct)和财务费用率(-1.35%，-0.07pct)均有所下降，期间费用管控合理，是公司管理优化的体现。公司历来重视研发，上半年研发投入0.52亿元，同比增长9.47%，占管理费用和营业收入比重分别高达约60%及11%。研发投入的加大将进一步提升公司在监测领域的核心竞争力。

　　股权激励草案推出，业绩拐点出现。公司股权激励方案已获证监会备案，拟对部分管理层及核心骨干208人授予916万股，价格为6.99元/股，解锁条件为14-16年净利润较13年增长20%、40%、60%，净资产收益率不低于9%、9.5%、10%。股权激励有利于激发管理层经营动力。我们判断在环境监测行业高速增长下，公司作为产品最齐全、覆盖细分领域最全面的龙头企业之一，加之东深电子的并表，业绩拐点已出现，看好公司今年的业绩反转。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.46元、0.57元和0.64元，以前一交易日收盘价16.65元计算，动态市盈率分别为36倍、29倍和26倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：应收账款回款风险；收购公司业绩低于预期风险；小非解禁风险。