导读:公司以混凝土外加剂和建筑检测为主要业务,其中外加剂的利润占比为59%,检测为26%。今年以来,公司战略重心转向检测服务业务,尤其是建筑行业以外的检测。
公司以混凝土外加剂和建筑检测为主要业务,其中外加剂的利润占比为59%,检测为26%。今年以来,公司战略重心转向检测服务业务,尤其是建筑行业以外的检测。
随着社会分工细化和质量意识提升,检测市场容量已达千亿规模,复合增速约15%,其中一些新兴领域增速超过20%。公司除了加快布局已有建筑领域的新检测项目,年初也组建了并购团队,寻找外延式扩张的机会。
十八大以来,检验检测被定位为八大高技术服务业领域之一,国家从体制改革、机构改革、服务发展政策以及质量发展等方面出台了相关政策支持其发展。2014 年2 月国务院又出台相关意见,要求加快检测行业市场化改革。民营检测企业收入增速达30%,但市场占有率仅10~15%,国有检测企业仍占绝对多数。随着改革意识深入人心,国有企业退出或者混合所有制改革的加速是可以期待的。
在经济转型的背景下,传统建材行业竞争加剧,市场、信贷等资源向龙头企业集聚的趋势更加明显。公司作为混凝土外加剂的龙头企业,市占率仅5%。上半年公司减水剂收入仍增长16%,高于行业增速。随着新扩张模式的成熟,收入增速有望重回20%以上。而根据测算,即使减水剂收入翻番,应收账款对于公司盈利能力和财务杠杆的影响仍较小。
行业增长空间较大:随着商混率提升,外加剂需求增速有望维持2 位数,市场容量有望翻番至500 亿。
成本端同比降持续改善:年初以来成本端工业萘持续回落,环氧乙烷保持低位,2 季度毛利率出现大幅回升,推动净利润增速的大幅回升。直至明年1 季度,毛利率的正面贡献将推动利润增速持续回升。
成本端改善带来的短期业绩拐点有望持续,战略合作的落地有望带来减水剂收入端的中期拐点。加上检测行业的市场化改革逐渐加速,公司也在积极布局检测新业务。建议投资者坚决买入,享受减水剂带来的业绩曲线加速,等待检测业务带来的估值提升。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.93、1.20、1.50 元/股。另外,公司近一半的收入来自于福建区域,随着海西规划的落地,公司省内业务发展获得良好机遇。
风险提示:成本大幅上升,固定资产投资大幅下滑,检测并购进度低于预期。
(原标题:建研集团(002398)检测行业改革加速 业绩与估值齐飞 坚决买入)
来源于:兴业证券
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