收购升温，缘何闹剧增多

        今年以来，上市公司收购新三板公司不断升温，为什么却因为收购上演了一场场闹剧？

　　对此，东北证券研究总监付立春9月19日接受大众证券报记者采访时表示，首先，并购重组本身就是一个耗时比较长、中间涉及的相关方非常多、整合难度很大的一个过程，能够非常好的起到协同作用的这种概率比较低，这是一个普遍的背景。

　　其次，上市公司和新三板之间的并购，大部分都是上市公司去收购新三板。因为上市公司一般规模体量比较大，还有非常重要的是它具有上市公司这个地位，那么可以通过增发的形式进行收购，相对来说收购难度会更低一些；同时，因为收购可以实现一个外延式的扩张，市值会实现比较大的一个增长。如果反过来，新三板公司去收购主板公司这种案例就要少一点，除了规模、行业地位等主要原因，还有就是新三板公司相比A股来说，比如收购要去增发，可能难度比较大，就是收购了上市公司以后，也可能很难完全体现在它的市值上面。

　　“但是并不是上市公司跟三板公司之间的收购重组都是趋于这种条件。”付立春表示，比如说很多上市公司它的规模、行业地位可能还不如新三板公司、或者跨行业的收购。这种情况的话就更多是凭借上市公司的一个地位、资本上的一个优势。所以这就是产生这种闹剧的另一个原因。上市公司只是凭靠自己的一个资本优势去收购新三板公司的话，在现在这种弱势市场情况下，就面临着一些问题。比如会不会有退市的风险？即便没有这些风险，可能公司的股价是下行的，而且很多公司的股价已经比指数下跌得要多多了。

　　“所以被并入的新三板公司希望得到的这个流动性也好、更高的市值也好，并没有如期的一个体现。收购里面还有些对赌条款，那么这个三板公司作为优质的资产注入进来的话，其实这个条件对三板的企业和它的控制人来说也是比较苛刻的，这样就形成了一个不对等的情况。在现在这种市场行情下面，换句话说，上市公司的这个资本优势不那么明显了，有的大大地打了折扣，所以他们之间，A股公司跟三板公司的控制人之间就容易闹矛盾，这个问题就更大了。”

　　付立春表示，特别是如果在三板公司的业绩或者是资产更好的情况下，A股的整体基本面比较弱、原有的资产比较弱的情况下，那么双方的这种力量的对比、优势跟劣势的对比发生变化，就会导致这个矛盾会激化，甚至会有争夺控制权，或者是其他的一些新的矛盾出现。这样的话就导致原有的力量格局对比发生变化，那就重新再打平衡，这样矛盾就重新再激化。