华测检测:生命科学检测是未来发展重点

　　与“人”有关的检测业务——生命科学测试将成为公司发展重点

　　1)贸易保障测试业务占比逐年减少：06-11 年，贸易保障测试业务的收入占比由74%下降至35%;受外围经济影响，预计今年该业务与去年持平。2)第二大业务板块生命科学测试占比上升：2011 年占公司收入的28%，主要包括环保、食品和医学三部分。未来生命科学测试业务的比重的提升和贸易保障测试业务的减少将增加公司的防御性。

　　随着政府将强检市场向民营开放，环保和食品业务有望受益

　　与民生息息相关的环保和食品安全问题已引起了国家和社会的广泛关注，企业检测意识的提高和政策的放开将为公司带来爆发式增长。1)环保：公司的环保检测业务国内规模最大。环保检测受经济环境影响幅度较小，2011 年环保业务贡献收入1 亿元左右，预计今年将有30%以上的增长。2)食品：随着食品安全首次纳入地方政府的绩效考核，我们预计地方政府将食品强检市场向民营开放的力度将加大。去年公司食品领域业务实现100%增长，我们预计公司今年食品安全检测将有50%的收入增长。

　　医学检测业务尚在跑马圈地阶段，有望成为公司长期亮点

　　公司的医学检测业务定位高端，主要包括CRO 项目和与霍普金斯的合作项目。1)CRO 项目：预计2013 年开始逐步贡献业绩，2014 年开始放量;2)与霍普金斯的合作项目：正在洽谈中，公司目前正在努力获取国内资质认证，认证期预计2 年。

　　股价上涨的催化剂

　　1)安全类事件驱动：如食品安全类事件的曝光;2)政策驱动：政府将强检市场向民营开放、各类检测标准的出台;3)外延式扩张：国际经验表明，检测类公司要做大，通过收购兼并进行横向扩张是必经之路。

　　投资建议及评级

　　公司是国内第三方民营检测机构的龙头，具有较高的公信力和丰富的资质。短期内我们看好食品检测领域对公司业绩的拉动，长期我们看好公司获取资质、拓展新领域的能力以及未来在医疗服务领域的突破，若不考虑新事件驱动带来的业务量增长，我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司实现EPS 为0.62/0.81/1.01 元，对应PE31/24/19 倍，维持“增持”评级。