中国生物制品产业（转自姜广策）

国内对照——目前主要的生物制品种类



国际对照——全球生物制药销售增速持续高于化药





国际对照——2007年前十大产品销售份额合计占48.3％


国内——胰岛素占据最大份额，近五年采购金额CAGR35％





IL-2 市场采购金额平稳增长，近五年CAGR10％





G-CSF/GM-CSF医院采购金额近4年CAGR13.25％





胸腺肽医院采购金额近4年CAGR20.15％，干扰素2007年采购金额3.87亿





中国生物制药现状——人、财、品种匮乏
——资本市场配套不完善，缺少能忍受生物制药漫长研发周期的资金
——目前能生产的品种局限在20个以内，以低端生化制品和国际第一代蛋白药物为主
——虽有差距，但部分进入良性循环的企业是未来希望

3.个股推荐
优秀医药企业提供的是“疾病解决方案”



双鹭产品线之一：抗肿瘤与免疫调节

大陆恶性肿瘤20年间发病率提高了50％并仍在恶化





双鹭抗肿瘤产品线对比分析


双鹭产品线之二：肝病治疗系列



肝病治疗一线用药方案重点在抑制病毒复制
——肝病治疗重点在于抗病毒
——核苷类似物和干扰素是当前最重要的用药方案
——阿德福韦加复合阿尔法干扰素联用效果良好



肝病系列核心产品贝科能竞争力突出
——07-08 年度全国采购金额5.58亿，金额同比增49%，数量同比增72%
——目前尚有一半地区未覆盖，未来空间巨大
——独家品种，公司将对其深度开发，发展多种适应症产品



核苷类似物为当前最重要的肝病治疗药物





双鹭肝病产品线对比分析
——双鹭阿德福韦08年底上市
——复合干扰素填补空白，09年上市
——配合贝科能，双鹭的肝病产品线强于国内现有肝病第一厂家正大天晴



双鹭心血管和抗感染产品线暂未成形
——辛伐他汀自05年以来销售增速和份额都在下滑，全国有过百家企业生产
——沙坦类药物中外企原研药占据绝大份额，国产替米沙坦竞争难度大
——抗生素无特色品种，基本以常用药为主


双鹭抗过敏等其它类药物发展势头良好





经营业绩同业对比
——资产负债率业内最低，为5.92%
——销售净利率业内最高，为56.76%
——资产周转率较低，原因即在于该公司行销模式，放弃了流通环节的利润和费用



行销效率极高，既有合理之处也存隐忧
人均年净利润业内最高行
——行销外包
——自己仅为经销商提供市场服务
资产周转率仅为恒瑞一半
——流通环节利润放弃
——经销商销售波动势必影响双鹭