美股市场

主营业务为实验分析仪器及相关整体解决方案的湖南三德科技股份有限公司(以下简称“三德科技”)近日发布了更新版招股说明书，计划登陆A股市场。本次上市，该公司计划募资2.7亿元，主要用于实验分析仪器升级扩产、燃料智能化管理子系统集成、风透式快速干燥技术产业化、技术及培训中心与信息化升级4个项目。然而，记者在查阅其新版招股说明书时发现，该公司应收账款数据疑点重重，且产成品数据经不起推敲，存在造假的嫌疑。　　应收账款数据打架　　招股书提供的信息显示，报告期内三德科技的营业收入分别为1.64亿元、2.13亿元和2.24亿元，对应的应收账款分别为0.87亿元、1.13亿元和1.43亿元，应收账款占营业收入比分别达到53.05%、53.05%和63.84%。由这组数据可见，报告期内该公司有一半以上的营业收入并没有收回来，而是形成了外债，而且这些外债的规模在逐年上升中，回款能力越来越差。尤其是2014年，收回的货款仅仅占营业收入的三成多，这意味着该公司有六成以上的商品是赊销出去的。更关键的是，即使在这种放宽销售条件大肆赊销的前提下，其营业收入也仅仅实现了5.16%的小幅增长。可见，该公司不但存在严重的应收账款回收风险，且在宽松销售条件下，企业经营的发展状况也同样令人担忧。　　从招股书提供的数据来看，三德科技不断增大的应收账款甚至还闹起了乌龙。三德科技2014年的应收账款前五名客户同样也是其该年度的前五大销售客户，令人不解的是，该公司在统计应收账款前五名客户时，给出的应收账款金额竟然与其在统计前五大销售客户时给出的应收账款金额均不相同，前者数据均比后者数据高出数十万元到数百万元不等。同样在其他会计年度，当前五大应收账款客户与前五大销售客户为同一客户时，其公布的应收账款金额也都出现了前后不相同的情况。为何会出现这样的差距?招股书中未见相关说明，令人百思不得其解。　　此外，三德科技在介绍其销售模式时表示，一般公司在仪器安装调试后确认销售收入，并可收取到货款的 90%，其他10%的余款作为质量保证金，期限为调试验收合格后1年。并强调，报告期内公司的销售政策连续稳定，未发生重大变化。这也就是说，正常情况下，在该公司确认营收后，90%的货款应该都已经收回来了，不应该存在太多应收账款才对。另外，我们知道，生产型企业的应收账款是在企业实现商品销售的情况下实现的，也就是说，其应收账款金额不可能超过销售额。那三德科技情况又如何呢?　　招股书数据显示，2014年三德科技对魏桥集团实现的销售额为624.64万元，这也就是说，该年度即使三德科技一分钱的现金也没有向魏桥集团收取，那么对其形成的应收账款也不应该超过这一销售额才对。而事实上，在三德科技介绍应收账款账龄情况时表示，截至2014年底，其对魏桥集团形成的1年内的应收账款金额高达641.22万元，这一金额明显超出了其对魏桥集团销售额度，显然是不符合逻辑的。　　同样的问题并非只有一处。招股书公布的数据显示，2012年，三德科技对其第三大客户中国中煤能源(8.70, -0.42, -4.61%)集团有限公司实现的销售金额为420.76万元，然而该年度，其对中国中煤能源集团有限公司实现的1年以内应收账款金额却高达490.60万元，超过销售额度将近70万元，这些多出来的应收账款又去哪里呢?　　同样，2012年三德科技对中国国电集团1年以内的应收账款金额为250.72万元，可实际上，在三德科技2012年的前五大客户名单中，排名第五位的是中国电力工程顾问集团中南电力设计院(湖北省中南电力设计院)，对其销售金额仅仅为234.85万元。也就是说，其对中国国电集团的销售额肯定是低于234.85万元的，那其250.72万元的应收账款又是如何形成的呢?　　这么多不合逻辑的应收账款到底如何产生，三德科技并未在招股书中予以交代。而从上面的情况来看，三德科技还有很多交易连一分钱的现金也都没有收到，显然三德科技的对其客户太过于“慷慨”了，而以此种方式销售，如何能实现其招股说明书所说的，确认营收后，“可收取到货款的90%”呢?不收取一分现金，就确认营业收入，如果不是大额赊销的结果，那三德科技就可能存在提前确认收入的嫌疑。　　产成品数据经不起推敲　　正常情况下，企业生产的产品销售后，剩下的部分即形成产成品的新增库存。因此，通过企业的产销数据，以及产成品生产成本情况，便可推算出其新增库存产成品的金额，而这一金额我们同样可以通过企业产成品的年末数据减去年初数据推算得出。那我们来看看，三德科技2013年的情况又是如何呢?　　依据三德科技2013年的产销情况来看，其五大类主要产品的产量均大于销量，也就意味着该年度公司五大类产品均有新增。另外，三德科技在介绍生产成本时，给出了五大类产品详细的生产成本，依据相应的销量和生产成本数据，我们可以核算出其每类产品的单位成本，通过新增产品的数量和单位成本，记者核算出2013年三德科技新增产成品金额总共约为635.45万元。　　而据三德科技存货构成表可知，该公司的产成品包括库存商品和发出商品两种，其2013年年末的库存商品和发出商品金额共计2471.41万元，而年初金额则为2111.08万元，由此计得的2013年库存产成品新增金额却仅仅为360.33万元，这一数据与通过产销数据核算出的金额相差了270多万元。　　本该相差无几的数据，经过不同方法核算出的结果却相差甚远，这又是怎么回事呢?记者认为，造成这一计算结果偏差的原因可能是产销数据有水分，或者是库存产成品数据不实，而具体是那种情况，恐怕只有企业自己最为清楚了。　　逆势扩张为哪般　　通过三德科技近年的经营业绩来看，其发展状况不容乐观。从2012年至2014年，三德科技的净利润分别为3789.49万元、4633.97万元和4703.09万元，总体呈现增长趋势，但增长速度明显放缓。更为重要的是，在净利润中有近三成来自于税收优惠和政府补助。如，在2012年、2013年、2014年中，该公司享受软件销售增值税退税额分别为1168.54万元、1298.51万元、1111.75万元，占同期报表净利润的比例分别为30.84%、28.02%、23.64%。而除此之外，其所得税纳税比例也因其高新技术企业的身份从25%减为15%，仅这一项，每年又为其净利润贡献数百万元。另外，其在2012年至2014年期间，获得的各项政府补助费用分别为91.33万元、271.98万元和173.54万元，政府补助在各期利润总额比重分别为2.14%、5.12%和3.15%。　　总体核算下来，该公司每年利润的近三分之一是来自税收优惠和政府补助。我们知道，税收优惠和政府补助其本身并不具备可持续性，企业一旦对此有了依赖性，很可能会严重影响未来的盈利能力，给企业发展带来不良后果。　　另外，2013年至2014年，三德科技的五类主要产品中，有四类产品的产能利用率也出现了较大幅度的下降。其中热值分析产品产能利用率由81.10%下降到了71.00% 成分分析产品由原来的98.43%下降到了84.78% 元素分析产品由95.67%下降到了81.17% 物理特性分析产品由97.69%下降到了83.85%。这四类产品的产能利用率水平下降幅度均超过了10%，只有样品制备产品略有增加，从60.20%增加到了63.33%，而相应的这五类产品的产销率却均超过了100%，　　产能利用率的下降和超高的产销率说明三德科技实际上已经开始控制产量，消化库存，这一点从其存货的减少同样可以得到印证，其存货水平从2013年的4302.31万元，下降到了2014年的3165.08万元，下降金额达1200余万元。另外，该公司营业收入增长的缓慢和应收账款飞速增长的事实，已经显露出该公司产品销售压力倍增，业绩增长乏力的现状。然而，就是在这种现状下，三德科技却抛出了募集资金来扩张产能的计划，这不得不让人担忧其一旦上市融资成功后，其募资扩张的巨大产能该如何去消化。

p 　　6月23日，证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请，上交所主板：基蛋生物科技股份有限公司、索通发展股份有限公司、南京健友生化制药股份有限公司，深交所中小板：天津绿茵景观生态建设股份有限公司，深交所创业板：深圳市建筑科学研究院股份有限公司、深圳华大基因股份有限公司。 /p p 　　 strong 基因测序界的“老大”登陆A股市场，提升A股基因测序板块人气 /strong /p p 　　比尔· 盖茨曾指出：下一个能真正超过我的世界首富，一定来自基因领域。而华大基因可谓是聚万千宠爱于一身的基因界龙头，在外界看来它是一家高调又神秘的公司，说它高调是因为人家名声在外，说它神秘则是因为基因检测对于普通吃瓜群众来说可谓高深莫测。 /p p 　　公司主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务，属于生物产业下的基因组学应用行业，公司一直秉承着“基因科技造福人类”的愿景，目前，其客户已经覆盖了全球100多个国家和地区，包括境内31个省市自治区的2000多家科研机构和2300多家医疗机构，其中三甲医院300多家 欧洲、美洲、亚太等地区合作的海外医疗和科研机构超过3000家。 /p p 　　公司2014/2015/2016年营业收入分别为11.32/13.19/17.11亿元，同比增长率分别8.08%/16.50%/29.79%。归属股东净利润方面，公司2016年净利润达到3.33亿元，同比增长26.93%。 /p p 　　 strong 基因技术可以为老百姓带来巨大福祉 /strong /p p 　　基因检测是通过血液、其他体液、或细胞对DNA进行检测的技术，可以为老百姓带来巨大福祉，比如：过去要检查初生儿是否有唐氏综合征等先天疾病，就需要做羊水穿刺，容易伤到子宫中的胎儿。现在则只需要孕妇抽一管血，通过基因测序技术就能得到准确的结果。 /p p 　　还比如：在《千手观音》的21位聋哑演员中，有18位是由药物导致的耳聋。药物的毒副作用，除了自身成分，还和人的基因有关系，通过基因筛查，通过较低的成本提前预知药物敏感性，可以避免这样人为悲剧的发生。 /p p 　　 strong 附：证监会公告 /strong /p p 　　6月23日，我会按法定程序核准了以下企业的首发申请，上交所主板：基蛋生物科技股份有限公司、索通发展股份有限公司、南京健友生化制药股份有限公司，深交所中小板：天津绿茵景观生态建设股份有限公司，深交所创业板：深圳市建筑科学研究院股份有限公司、深圳华大基因股份有限公司。本次天津绿茵景观生态建设股份有限公司将直接定价发行。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。上述企业筹资总额不超过32亿元。 /p

p strong 　　1、Align Tech /strong /p p 　　Align Tech总部位于加利福尼亚州圣何塞，是一家全球性医疗器械公司，该公司主要产品包括Invasalign清除矫正器(一种近乎隐形的、可摘戴的、佩戴舒适的牙齿矫治器)，iTero口内扫描仪和OrthoCAD牙科专业数字服务等。2012年以来，公司的年收入已经增长了一倍多，预计到2020年将达到20亿美元。2017年前九个月，该公司报告称销售收入高达11亿美元，当时的净收入达到了2.21亿美元。 /p p 　　Align Tech股票目前交易价格为223.71美元。 /p p strong 　　2、Vertex制药 /strong /p p 　　Vertex总部位于波士顿，从事用来治疗罕见病(如囊肿纤维化)的新型小分子药物的发明、开发及销售。 2017年12月12日，公司宣布与CTISO共同开发和营销CRISPR药业。旗下CTX001是一种针对β-地中海贫血和镰状细胞病的基因疗法。 /p p 　　该公司第三季度营收同比增长了34%，因此管理层将全年销售目标从至少19亿美元上调至至少21亿美元。随着其药物越来越多地被市场接受，收益将可能大大增加，这无疑使投资者兴奋不已。 /p p 　　顶点股票目前交易在149.01美元。 /p p strong 　　3、Intuitive Surgical /strong /p p 　　Intuitive位于加利福尼亚州桑尼维尔，是一家主营达芬奇手术系统(机器人辅助手术设备)的开发商和营销商。该公司正渐渐在手术机器人领域占据有利市场地位。2017年第三季度，该公司营业收入比两年前增长了37%，第三季度营业利润率从2015年的32.2%上升至34.6%。 /p p 　　Intuitive Surgical股票目前交易价格为366.80美元。 /p p strong 　　4、Illumina /strong /p p 　　总部位于圣地亚哥的Illumina公司是DNA测序技术的主导力量，致力于创造更便宜、更快速、更便捷的基因技术。该公司凭借这些优势业绩也得以增长，市场对Illumina的高利润消耗品的需求也随之增加。2017年前九个月，营业额由2016年的17.8亿元增至19.7亿元，与此同时，净利润由3.39亿元增至6.58亿元。由于基因测序对下一代药物至关重要，而Illumina是市场份额领先者，所以这家公司的股价一直在上涨也就不足为奇了。 /p p 　　11月29日，该公司在法国埃维里的Genopole校区开设了第一个法国解决方案中心。这个客户培训中心每年将向最多1000位科学家提供最新基因组技术的演示和指导。 /p p 　　Illumina高级副总裁兼欧洲 、中东和非洲地区总经理Paula Dowdy说“作为全球基因组领域领导者，Illumina无与伦比的成功和声誉将会Genopole校园的完美契合，它将我们业务所需的关键要素汇聚到一起。” /p p 　　目前Illumina股价为216.57美元。 /p p 　　参考来源： /p p 　　4 Top-Performing S& amp P 500 Biotech Stocks of 2017 /p p /p