拆分并购

历史常有惊人的相似。 　　1999年从惠普公司拆分而成的安捷伦科技公司，在历经14年的独立发展后，准备再次做除法：安捷伦宣布将拆分为两家独立公司，一家沿袭&ldquo 安捷伦&rdquo 之名，主营业务为化学分析与生命科学、医疗诊断 另一家公司则从事电子测量业务，新公司的名字在2014年初正式公布&mdash &mdash &ldquo keysight technologies&rdquo (是德科技)，新公司预计将在今年11月底开始独立运营。 　　安捷伦大中华区总裁霍丰并不讳言当年从惠普拆分出来时曾有过些许的&ldquo 失落感&rdquo ，但后来的发展证明这次拆分极其成功&mdash &mdash 安捷伦电子测量业务长期名列全球第一，2013财年营收为28.88亿美元，化学分析和生物测试业务也发展迅速，收入达38.94亿美元。 　　对于霍丰来说，再次拆分并不突然。他告诉《英才》记者，在过去几年中，安捷伦的投资者明显分为两种类型：一种乐于投资电子测量业务，一种则希望投资生命科学、疾病诊断和化学分析业务，而两类投资者的评价方式却完全不同。随着时间推移，双方差异越来越大，安捷伦在市场上的价值也被低估了，&ldquo 此次拆分重要原因就是出于公司的财务状况及股东的利益考虑&rdquo 。 　　另一个重要原因则是为了客户。安捷伦的电子测量业务往往随着经济周期而上调或下行，但生命科学、疾病诊断和化学分析业务却一直呈现上升趋势。2011年，安捷伦的生命科学、诊断与化学业务以33.1亿美元的业绩首次超越电子测量板块的营收。两大部分业务由于变化周期不同而互相影响各自业务增长的投资计划，进而影响到客户，这是安捷伦最不愿看到的。 　　事实上，安捷伦前后两次拆分，隐藏着其一直秉持的业务聚焦战略。这一战略的实施已经取得极好的效果&mdash &mdash 安捷伦在细分市场拥有超过70条产品线，其中70%为全球第一，进一步拆分的初衷也正在于此。 　　如果还原安捷伦的拆分逻辑，不难看出其经营脉络&mdash &mdash 以电子测量为聚焦原点，剥离缺乏竞争力的业务单元，同时锁定生命科学等前瞻性领域，并为之紧密布局，特别是通过全球并购快速强化核心业务。当生命科学等业务成长到足够强大时，再次拆分的时机也就&ldquo 瓜熟蒂落&rdquo 了。 　　2005年11月，安捷伦首次并购Modular Imaging公司的PicoPlus原子力显微镜生产线，增强安捷伦的测试能力。2007年，安捷伦接连吞并5家公司。至2013年，安捷伦总共并购了19家企业。其中最引人注目的一次并购发生在2010年：安捷伦耗费约15亿美元的代价完成对科学仪器公司瓦里安的收购，丰富了安捷伦在生命科学领域的产品线。安捷伦由此成为应用和生命科学领域首屈一指的分析仪器供应商。 　　相关研报显示，生命科学市场有400亿美元的空间，安捷伦2013年只有10%的市场占有率。据预测，2014年，安捷伦在生命科学方面的收入将可能增长到50亿美元。 　　&ldquo 安捷伦将两者分拆并各自聚焦所在领域，且不断增强所在领域的实力，从而可以使两家公司增长都最大化&rdquo ，霍丰告诉《英才》记者，中国已是安捷伦全球第二大市场，不仅涵盖北京、上海、广州等一线城市，而且在中西部地区亦通过合资公司进行辐射。 　　&ldquo 新的拆分完成后，我们对不同业务专注度将会进一步提高，中国拥有很大的市场，我们会深入挖掘以获得更多业务机会。可以肯定的一点是，安捷伦会对中国市场的投资力度只会增，不会减。&rdquo 霍丰说。 　　原文标题：安捷伦的拆分逻辑 　　文本刊记者 李文友 出自《英才》杂志2014年3月刊

鉴于此前竞购Life Tech、强生Ortho临床诊断业务、Ashland公司水处理业务均未成功，丹纳赫目前迫切需要找到一个合适的收购对象。国外有分析师表示，安捷伦、珀金埃尔默、牛津仪器都是丹纳赫潜在的收购对象[更多详情]。 　　然而，这3个潜在的收购对象都是全球仪器行业中的&ldquo 大角色&rdquo ，真要谈拢收购绝非易事。因此，花旗集团分析师Dray表示，丹纳赫也可以考虑用&ldquo 拆分&rdquo 来代替&ldquo 收购&rdquo 。 　　如果拆分，丹纳赫公司估值约为90美元每股，溢价12%。Dray分析称，如果股价走向价格区间低端，你会看到更多投资者的不满。 　　Dray说到，倘若丹纳赫今年没有实施一起并购交易，这有可能成为导致该工业集团拆分为&ldquo baby danaher&rdquo 的&ldquo 引爆点&rdquo 。 　　另外值得一提的是，丹纳赫现任总裁兼CEO Lawrence Culp明年3月1日退休，丹纳赫将进入交接过渡期，这将会影响丹纳赫实施大规模收购交易的能力。 　　是收购，还是拆分？丹纳赫将会如何选择？仪器信息网将会继续跟踪报道，同时也欢迎网友们予以留言评论。 　　相关新闻：Life Tech潜在买家：赛默飞、丹纳赫、罗氏、GE、安捷伦 　　　　　　　丹纳赫进入强生40亿美元出售案最终谈判阶段 　　　　　　　丹纳赫与黑石20亿美元竞购Ashland水业务 （编辑：刘玉兰）

仪器信息网讯 美国时间2013年9月19日，安捷伦科技宣布将公司拆分为两家独立上市公司，其中原化学分析、生命科学、诊断及基因组学三大业务成立一家公司，仍然保留&ldquo 安捷伦&rdquo 为公司名，新安捷伦预计2013财年收入为39亿美元。 　　对于此次拆分，外界认为，&ldquo 随着安捷伦生命科学和诊断业务的增长，该公司已吸引了许多医疗保健领域中的投资者，但这些投资者不看好该公司的电子测量业务，而事实上电子测量业务收入也在不断走低，拖累了安捷伦其他业务的表现。这项分拆交易应有助于推高安捷伦股价，而投资者则将集中关注其医疗保健资产。&rdquo 　　翻开安捷伦的历史，我们可以发现安捷伦曾经也拥有强大的医疗保健业务。早在1961年，惠普(安捷伦前身)就收购美国医疗诊断仪器主流制造商Sanborn公司，首次进入到医疗领域。Sarborn主要产品是心电图仪、血细胞计数器、手术室及恢复室监测系统等。 　　此后，惠普在医疗领域也在不断发展。1967年，惠普设在德国的分公司Boeblingen推出非接触式胎心监测仪，用于测定胎儿在分娩时的状况 1997年，惠普收购了美国体外自动除颤器制造商Heartstream公司，扩充了其医疗产品平台。 　　1999年，惠普宣布战略重组，将半导体产品、测试与测量、化学分析和医疗解决方案业务部门组成一家新的公司，取名为安捷伦，并在美国纽约股票交易所挂牌上市。 　　2000年8月，安捷伦做出一个艰难的决定，将其医疗解决方案集团(Healthcare Solutions Group，HSG)以17亿美元出售给飞利浦公司。在安捷伦当年的年报中，对此业务出售这么说道，&ldquo HSG受到了医疗保健市场根本性变化影响，尤其是在美国。大小和规模是在医疗保健市场获得成功必不可少的条件，因为客户希望可以与提供更广阔产品线的公司合作。如果要成功，安捷伦则需要加大投入。最终考虑到客户、股东及员工利益，我们决定剥离此业务。&rdquo 1999年，HSG的收入15亿美元，占安捷伦总收入约18% 而当时电子测量和半导体产品业务收入58亿美元，占总收入约70%。 　　然而市场情况瞬息变化，此后电子测量和半导体产品业务收入大幅走低，2005年收入降为38亿美元。为此，2005年，安捷伦将半导体产品业务出售。同年，安捷伦生物分析测量业务(含生命科学与化学分析)收入达到14亿美元，并且呈现强劲增长态势。安捷伦的战略又开始聚焦诊断，重新布局其进军诊断市场计划。 　　2007年，安捷伦以2.46亿美元收购Stratagene公司，这项交易给安捷伦带来了PCR和分子诊断相关的试剂和技术。2012年，安捷伦更是斥资22亿美元收购丹麦癌症诊断公司Dako，这也是安捷伦历史上的最大并购案。Dako的加入为安捷伦带来了癌症相关诊断的抗体、仪器和软件，扩大了安捷伦生命科学业务。 　　2012年，随着Dako的加入，安捷伦业务新增诊断和基因组学部分。最新发布的安捷伦第三季度财报显示，诊断和基因组学业务同比增长了54%。此番拆分，新安捷伦看好分子诊断、临床市场的发展机遇，可谓&ldquo 再战&rdquo 医疗诊断市场。(撰稿：杨娟)